Dług skarbowy USA

Mijający rok upłynął pod znakiem systematycznego spadku rentowności amerykańskich, 10-letnich obligacji skarbowych (ceny rosły). Paradoksalnie proces ten przyspieszył w sierpniu, po ogłoszeniu przez agencję ratingową S&P decyzji o obniżeniu ratingu USA z poziomu AAA do AA+. Dodatkowo eskalacja kryzysu w Europie również napędzała popyt na amerykański dług, bowiem inwestorzy szukali „bezpiecznej przystani” dla swoich aktywów. To wszystko sprawiło jednak, że rentowność amerykańskich obligacji znajduje się obecnie na rekordowo niskim poziomie, nie widzianym od dziesięcioleci (…)

 

Dług skarbowy Europa – pod presją

Na europejskim rynku długu uwidacznia się wyraźna dywergencja – rentowności krajów peryferyjnych nie cieszą się estymą inwestorów, w przeciwieństwie do obligacji takich państw jak Niemcy czy Holandia. W najbliższej przyszłości sytuację będzie determinował przebieg kryzysu w strefie euro.

 

Chęć stworzenia unii fiskalnej należy ocenić jako pozytywny krok. Dopóki jednak rynek nie uwierzy w skuteczność podjętych działań, dopóty będziemy obserwowali zwiększoną nerwowość i presję na wzrost rentowności obligacji włoskich czy hiszpańskich. Przy zagrożeniu obniżek ratingów poszczególnych państw, również obligacje europejskich krajów uznawanych dzisiaj za najbezpieczniejsze mogą odczuć negatywną presję na wzrost ich rentowności (spadek cen).

 

Dług skarbowy rynków wschodzących – duży potencjał wzrostowy

Obligacje z rynków wschodzących ucierpiały w tym roku dzięki aprecjacji dolara amerykańskiego, przy zdecydowanie lepszej sytuacji makroekonomicznej tych państw w porównaniu z Europą czy Stanami Zjednoczonymi.

Dodatkowo niektóre państwa wschodzące, by walczyć z trwającym spowolnieniem, podejmują działania mające na celu stymulację koniunktury (na co kraje rozwinięte nie mogą sobie pozwolić). Działania te, przejawiające się m.in. w obniżkach oficjalnych stóp procentowych, mogą stanowić przynajmniej krótkoterminowy bodziec dla wzrostu cen obligacji tych krajów. Obniżki te mogą się również przyczynić do dalszej deprecjacji walut, jednakże dodatkowe działania rządów (obniżenie podatków, inwestycje infrastrukturalne) powinny skompensować ten efekt.

 

Obligacje korporacyjne – godne uwagi w 2012 r.

Globalne spółki pozostają w dużo lepszej kondycji finansowej niż niektóre państwa, m.in. dzięki zdrowym bilansom i rekordowej ilości gotówki na rachunkach. W porównaniu do obligacji skarbowych oferują znacznie wyższe rentowności, a związane z kryzysem ew. ograniczenie akcji kredytowej przez europejskie banki może doprowadzić do zwiększonej liczby emisji tych instrumentów (…)

 

Akcje rynków wschodzących

Rynki te wydają się z fundamentalnego punktu widzenia najbardziej atrakcyjne a ich atuty to niskie zadłużenie, szybszy wzrost gospodarczy oraz działania stymulacyjne podejmowane przez poszczególne rządy. Podczas, gdy państwa europejskie dokonują cięć fiskalnych, gospodarki wschodzące przeprowadzają inwestycje strukturalne i obniżają podatki dla konsumentów (np. Brazylia). Te działania mogą przyczynić się do lepszych wyników osiąganych przez giełdy rynków wschodzących.

 

Surowce

Kluczowym elementem determinującym ceny surowców przemysłowych będzie osłabienie się popytu ze strony Chin, największego konsumenta surowców na świecie. Efekt ten może być jednak skompensowany przez działania stymulacyjne rządu chińskiego, a dodatkowe czynniki takie jak kolejna runda luzowania ilościowego w USA (QE3) mogą dodatkowo wpłynąć na wzrost cen (...)

 

Polska

Polskie fundusze dłużne zachowywały się w mijającym roku bardzo selektywnie – najlepszy uniwersalny fundusz dłużny zarobił ponad 7%, najgorszy stracił prawie 1%, a średnia dla funduszy dłużnych uniwersalnych wynosi póki co 4,69%. Mimo podwyżek stóp procentowych pierwsza połowa roku była bardzo udana, bowiem rząd stosunkowo szybko zaspokoił swoje potrzeby pożyczkowe, ograniczając tym samym podaż obligacji. Ostatni okres był jednak trudniejszy, eskalacja kryzysu w Europie uderzyła również w rynek polski, doprowadzając do wzrostów rentowności (spadki cen), a rosnące odczyty inflacji (wskaźnik CPI za listopad to 4,8% r/r) odsuwają w czasie perspektywę obniżenia stóp procentowych.

 

Polski rynek akcji tego roku również nie może zaliczyć do udanych. Tegoroczny spadek indeksu WIG20 sięga na dzień 21-12-2011 ponad 21%, a odbicie od 04.10 było bardzo rachityczne i wyniosło zaledwie 0,46%. To wynik nie tylko gorszy od większości innych rynków wschodzących, ale również rozwiniętych - bliskie sąsiedztwo strefy euro niestety obecnie nie sprzyja polskim akcjom. W 2012 r. najbardziej prawdopodobnym scenariuszem dla polskiej gospodarki jest spowolnienie, które przynajmniej w I połowie roku może odbić się negatywnie na lokalnym rynku akcji.

 

Więcej o:

• Obligacjach korporacyjnych;
• Amerykańskich i europejskich akcjach;
• Surowcach;

w materiale dla Klientów "IFM Prognozy 2012".