Nadal tkwi potencjał w obligacjach.
Tak efektownego odbicia po kryzysie mało kto się spodziewał. Od obligacji rządowych rynków rozwijających się poprzez dług korporacyjny a kończąc na obligacjach zamiennych ostatnie 12 miesięcy to zyski rzędu 30-40%. Nadal perspektywy wzrostu są obiecujące, ponieważ rynki jeszcze nie wróciły do poziomów sprzed bankructwa Lehman Brothers rok temu.
W rezultacie poprawy globalnych perspektyw gospodarczych (poprawa w gospodarce USA i Niemiec, szybszy wzrost emerging markets) i zadawalających wyników sektora przedsiębiorstw, inwestorzy w drugim i w trzecim kwartale stali się bardziej skłonni do podejmowania większego ryzyka. Wzrosły ceny akcji spółek korzystających na poprawie koniunktury (banki, deweloperzy, spółki wydobywcze). Odżyła aktywność w zakresie fuzji i przejęć, w miarę jak spółki o silnej pozycji finansowej zaczynają wykorzystywać pojawiające się okazje związane z wymuszoną wyprzedażą.
Stopy rentowności długoterminowych obligacji rządowych w USA i Europie poszły w górę w stosunku do grudniowych (2008) minimów w związku z niepewnością co do skali emisji rządowych i potencjału inflacji. Z drugiej strony, zyski z obligacji przedsiębiorstw, zarówno tych o ratingu inwestycyjnym, jak i tych niższej klasy, były wyższe niż zyski z akcji.
Pomimo silnego odbicia, jakie nastąpiło w ciągu ostatnich kilku miesięcy, wyceny niektórych produktów rynku kredytowego, w tym obligacji korporacyjnych, uważamy za albo adekwatne do wartości albo wręcz zaniżone, w związku z czym papiery te stanowią w dalszym ciągu atrakcyjne pole do inwestycji. Nadal mamy do czynienia z wieloma katalizatorami zysków na rynku obligacji korporacyjnych. Dwa najbardziej oczywiste to wzrost rentowności przedsiębiorstw i oznaki końca recesji. Ponadto, spread’y na papierach skarbowych, pomimo ostatnich spadków, ciągle utrzymują się na poziomach wyższych niż w okresie poprzedzającym upadek banku Lehman Brothers we wrześniu 2008 roku. Nastąpiło istotne zwiększenie kapitału lokowanego w tej klasie aktywów, co dobrze wróży rynkowi wtórnemu, o ile tendencja ta się utrzyma.
Wyniki wielu klas obligacji były jednak tak dobre (przykładowo, indeks CSFB High Yield osiągnął wynik 35% w USD za pierwsze siedem miesięcy 2009 r.), że nie należy raczej oczekiwać utrzymania się identycznego tempa wzrostu. Niemniej jednak obligacje krajów rozwijających się, obligacje przedsiębiorstw oraz obligacje zamienne mają nadal ponadprzeciętny, w porównaniu do obligacji skarbowych oraz lokat bankowych, potencjał stopy zwrotu.
W szczególności spodziewamy się, że takie czynniki jak:
-
wzrost siły walut azjatyckich w stosunku do euro i dolara,
-
niesłuszne zdeprecjonowanie niektórych papierów dłużnych krajów rozwijających się oraz ich walut,
-
zawężanie spread’ów na obligacjach rządowych (Argentyna, Wenezuela, Indonezja i Rosja) oraz korporacyjnych,
-
kontynuacja wzrostów na rynkach akcji,
będą pozytywnie wpływały na przyszłą stopę zwrotu rekomendowanych funduszy obligacji.
Źródło: Investment Fund Managers S.A.
13-11-2009
www.grupaifm.com | www.ifmcf.com | Warszawa | Katowice | Nota prawna | Copyright 2003-2010 by INVESTMENT FUND MANAGERS S.A.